Bernstein nâng mục tiêu giá Robinhood lên 160 USD: Câu chuyện doanh thu dịch chuyển khỏi crypto

Bernstein vừa đưa ra báo cáo nâng cấp cổ phiếu Robinhood (HOOD) từ 'phù hợp thị trường' lên 'vượt trội', kèm mục tiêu giá mới 160 USD – tăng 23% so với thị giá hiện tại (khoảng 130 USD). Dư luận tập trung vào luận điểm chính: doanh thu của Robinhood đang chuyển hướng khỏi phụ thuộc vào crypto sang mảng giao dịch thị trường truyền thống (cổ phiếu, quyền chọn) thông qua nền tảng định tuyến lệnh mới có tên Rothera và kế hoạch xây dựng blockchain layer 2 riêng mang tên Robinhood Chain. Báo cáo của Bernstein không đi sâu vào chi tiết kỹ thuật của Rothera hay Robinhood Chain, nhưng giới phân tích suy luận rằng đây là nỗ lực của Robinhood nhằm giảm sự lệ thuộc vào biến động của thị trường crypto vốn rất khó lường. Trong quá khứ, doanh thu từ giao dịch crypto đóng góp tới 70% tổng doanh thu của công ty, khiến cổ phiếu HOOD dao động mạnh theo giá Bitcoin. Bernstein kỳ vọng tỷ lệ này sẽ giảm xuống dưới 50% vào cuối năm 2025 nhờ Rothera – một cơ chế định tuyến lệnh cho phép Robinhood nội bộ hóa dòng lệnh, giảm chi phí trả cho các nhà tạo lập thị trường bên ngoài như Citadel Securities – và Robinhood Chain, một blockchain layer 2 tương tự Base của Coinbase, hứa hẹn thu hút người dùng crypto trở lại nền tảng. Thị trường phản ứng tích cực ngay sau tin. Giá HOOD tăng khoảng 5% trong phiên giao dịch ngày công bố, dù một phần kỳ vọng đã được phản ánh trước đó bởi các quỹ đầu cơ. Tuy nhiên, câu chuyện này mang tính đầu cơ hơn là thay đổi cơ bản. Thứ nhất, Robinhood Chain hiện chỉ là kế hoạch, chưa có testnet, chưa rõ thời gian ra mắt. So với Base (đã đạt hơn 2 tỷ USD TVL), Robinhood đi sau vài năm. Thứ hai, Rothera – nếu thực sự là một 'dark pool' cho giao dịch cổ phiếu – sẽ đối mặt với giám sát chặt chẽ từ SEC, nhất là sau vụ Wells Notice mà Robinhood nhận hồi đầu năm 2024 liên quan đến mảng crypto. Về mặt kỹ thuật, không có bất kỳ thông tin mã nguồn hay kiến trúc nào được tiết lộ. Điều này khiến các nhà đầu tư crypto dè dặt. Robinhood từng thất bại với Robinhood Wallet (chỉ hỗ trợ một số token) và việc xây dựng một L2 khả thi đòi hỏi đội ngũ phát triển giàu kinh nghiệm – một thách thức với công ty vốn có văn hóa fintech truyền thống. Nếu Robinhood Chain không thể hiện sự khác biệt rõ rệt so với Arbitrum, Optimism hay Base, nó sẽ khó lôi kéo được nhà phát triển và thanh khoản. Rủi ro lớn nhất đến từ cơ quan quản lý. SEC vẫn chưa giải quyết dứt điểm cáo buộc Robinhood niêm yết chứng khoán chưa đăng ký (như Solana, MATIC...). Bất kỳ phán quyết bất lợi nào cũng có thể buộc Robinhood phải hủy niêm yết hàng loạt token, làm giảm mạnh doanh thu crypto, đồng thời ảnh hưởng đến kế hoạch Robinhood Chain. Bernstein có vẻ đã bỏ qua yếu tố này trong báo cáo của mình. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ vĩ mô, động thái của Bernstein phản ánh kỳ vọng về một chu kỳ giao dịch bán lẻ mới. Lãi suất có thể giảm vào cuối năm 2024, kích thích dòng tiền chảy vào cổ phiếu và crypto. Robinhood, với nền tảng phục vụ nhà đầu tư cá nhân, là một trong những bên hưởng lợi trực tiếp. Câu chuyện L2 và Rothera chỉ là gia vị thêm cho câu chuyện chính: 'sự phục hồi của giao dịch bán lẻ'. Kết luận, báo cáo của Bernstein là tín hiệu tích cực ngắn hạn cho HOOD, nhưng không nên đánh đồng với một 'bước ngoặt công nghệ' của ngành crypto. Cộng đồng crypto nên theo dõi chặt chẽ tiến độ phát triển Robinhood Chain và kết quả vụ kiện SEC trước khi kỳ vọng quá nhiều. Đây có thể là cơ hội giao dịch ngắn hạn, nhưng không phải là bước tiến mang tính cách mạng.